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中国水务行业龙头企业之——粤海控股集团业务深度分析

中国水务行业龙头企业之——粤海控股集团业务深度分析

广东粤海控股集团有限公司为省属国有企业,属下的粤海控股集团有限公司是广东省在境外规模最大的综合性企业集团,涉及公用事业及基础设施、制造业、房地产、酒店及酒店管理、零售批发、金融等行业,并确立了以水务及水环境治理、城市综合体开发与运营、现代新型产业园区为核心,产业金融为支撑的“3+1”主业板块格局,旗下有4家香港联合交易所上市公司。

图表1:广东粤海水务股份有限公司组织架构


资料来源:粤海水务、韦伯咨询

公司业务范围广泛,包括公用事业、城市综合体、制造业及其他等多个业务板块。作为广东省属国有资产管理平台,公司承担了为社会提供公共服务的职责,负责水务、电力供应及公路等多个公用事业类业务。

近年来,公司主营业务收入稳定增长,2016~2018年公司分别实现主营业务收入154.26亿元、156.00亿元和172.67亿元。其中,水电公路实现业务收入分别为70.76亿元、81.11亿元和89.29亿元,占总收入比重分别为45.87%、52.00%和51.71%,为公司业务收入的最主要来源。2019年1~3月,公司实现主营业务收入43.66亿元。

图表2:2016~2019.Q1公司主营业务收入构成情况(单位:亿元)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

第一节 水电公路业务板块

一、水务及水环境治理

公司水务及水环境治理业务涉及原水供应、城市自来水供应和污水处理在内的“上-中-下”水产业链,是公司最主要的收入来源,主要由粤海投资及其子公司负责运营。

图表3:2016~2019.Q1公司水务及水环境治理业务收入情况(单位:亿元)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

二、原水供应

公司原水供水区域包括香港、深圳及东莞供水工程沿线八镇、江苏徐州和盐城。其中,东深工程是从东江抽取原水,并经供水管道输送销售给香港、深圳以及东莞供水工程沿线八镇,是公司最主要的收入和利润来源。按照公司与广东省政府于2000年8月签订的“水转让计划合同”,粤海投资旗下广东粤港供水有限公司(简称“供水公司”)获得自2000年8月18日起计为期30年的对香港、深圳及东莞的原水供应经营权。该经营权包括允许供水公司在东莞桥头镇从东江抽取24.23亿立方米/年的淡水,并销售给香港(独家经营权)、深圳及东莞用户(非独家经营权)。截至2019年3月末,公司供水服务区域面积超过13,197.99平方公里。

在原水供应收费模式方面,根据广东省政府与香港政府每三年一签的《关于从东江供水给香港的协议》(以下简称“供水协议”),公司每年按约定的年购水固定金额确定收入规模。根据2015年以及2017年最新协议条款,2015~2020年香港政府每年购水固定金额分别为42.23亿港元、44.92亿港元、47.78亿港元、47.93亿港元、48.07亿港元和48.21亿港元。同时,公司面向深圳和东莞的原水供应业务并非独家经营权,收入按照供水量及当地水价来确认,供水量与当地下游自来水公司水库原水储备量相关。

2016~2018年以及2019年1~3月,公司原水供应业务收入分别为48.82亿元、54.43亿元、54.61亿元和14.75亿元,占同期水资源业务收入的比例分别为83.91%、82.53%、75.75%和78.92%。

图表:2016-2019年Q1供水公司原水业务收入及占比(亿元,%)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

此外,公司在2016年成功中标徐州市骆马湖水源地及原水管线PPP水务项目(简称“骆马湖项目”),该项目为国家财政部首批向社会公开招标的30个PPP示范项目之一,总投资约24亿元,包括骆马湖水源地及原水管线新建工程、微山湖水源地及原水管线项目现有工程资产,设计产能共120万吨/日,已于2016年9月投入运营。

公司与徐州市新水国有资产经营有限责任公司(简称“新水公司”)共同成立徐州粤海水务有限责任公司(简称“徐州粤海水务”)作为项目公司。其中,新水公司占股26%,公司占股74%(其中25%股权公司平价转让给江苏省PPP基金)。项目采用“移交-运营-移交”运营模式,项目公司受让骆马湖及微山湖供水设施等资产,徐州市政府授予项目公司在项目特许经营期内的特许经营权,项目特许经营期为项目商业运行日起29.5年,特许经营期满后按照审计后净资产价值有偿将项目交还政府部门。

三、城市供水

该业务板块主要由粤海水务及粤海投资旗下粤海水务集团(香港)有限公司(以下简称“粤海水务香港”)负责运营。截至2019年3月末,公司拥有自来水公司19家(其中17家为公司控股),服务区域包括江苏、广东、广西、海南等地,主要水源为梅江河、长江、东江、北江、桂江、浔江等河流。截至2019年3月末,公司拥有管网约6,775.24公里。在自来水生产成本中,净水成本为主要生产成本,净水过程中人员工资、动力消耗以及化学药剂等成为影响成本的重要因素,成本相对稳定。

自来水的终端需求量由工业需求和居民生活需求构成,居民生活需求较为稳定,而工业需求取决于当地的经济发展形势。受业务扩展影响,公司供水量持续增长,2016~2018年公司供水总量分别为23.06亿吨、26.05亿吨和31.27亿吨,平均日供水量分别为631.78万吨、713.70万吨和856.71万吨。自来水水价由相关法律法规规定,并由自来水公司所在地的省、市物价管理部门审批,2018年,各自来水公司平均售水价位于1.44元/吨~2.69元/吨之间。

受供水量增加影响,公司供水收入持续增长,2016~2018年及2019年1~3月,公司城市供水收分别为8.24亿元、10.39亿元、16.18亿元和3.57亿元,占同期公司水资源业务收入的比例分别为14.16%、15.76%、22.44%和19.10%。

四、污水处理业务

公司污水处理业务主要由粤海水务及粤海水务香港负责运营。截至2019年3月末,公司拥有污水处理公司18家、运营污水处理厂21家,服务区域包括广东、海南、广西和贵州等地。

公司污水处理业务范围为服务区域内生活污水的处理,业务运营模式为自主投资运营,其污水处理费结算方式为政府根据当地污水处理费征收标准征收污水处理费并与污水处理公司结算服务费用。

2016~2018年及2019年1~3月,公司污水处理收入分别为1.12亿元、1.13亿元、1.30亿元和0.37亿元,业务收入占同期公司水资源业务收入比例分别为1.93%、1.71%、1.81%和1.98%,占比较小,尚处于发展阶段。

在建以及新建污水处理项目方面,粤海投资于2018年在广东省梅州市就新建及扩建现有的污水处理厂订立了特许经营补充协议,此外粤海投资在广东省阳江市、阳山县、仁化县、吴川市、湖北省恩施市以及贵州省六盘水市成功投得七个新的水资源项目及建设相关排水管网及配套设施。新建及扩建项目的总投资成本预计为58.93亿元。2018年公司水资源业务中前五大客户销售收入总额为49.03亿元,占当年公司水务及水环境治理业务收入的比例为68.00%。

图表4:2018年公司水资源业务前五大客户情况

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

有区域垄断性,是公司营业收入的主要来源;同时,随着公司在城市自来水供应及污水处理业务布局力度的加强,公司水务板块整体实力不断上升。

五、电力供应

公司电力供应业务由粤海投资负责投资运营,截至2019年3月末,粤海投资控股中山火力发电有限公司(简称“中山火电”),并参股广东粤电靖海发电有限公司(简称“靖海发电”)。公司控股的发电厂所发电量均直接并入南方电网销售。

中山火电为公司间接控股子公司。截至2019年3月末,粤海投资持有中山火电有效股权比例71.25%。装机容量方面,2016年起中山火电装机容量为600兆瓦。售电方面,2016~2018年以及2019年1~3月中山火电售电量分别为19.26亿千瓦时、24.16亿千瓦时、27.94亿千瓦时和4.93亿千瓦时;同期,实现收入分别为7.14亿元、9.22亿元、10.84亿元和1.89亿元

图表5:2016~2019.Q1公司控股电厂售电情况(单位:亿千瓦时、亿元)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

注:中山火电售电收入仅为供电收入,不包括供气收入。

参股电厂方面,截至2019年3月末,公司对靖海发电有效股权占比为14.12%,靖海发电的装机容量为3,200兆瓦。2016~2018年以及2019年1~3月,靖海发电的售电量分别为105.89亿千瓦时、128.96亿千瓦时、134.64亿千瓦时和22.84亿千瓦时,同期靖海发电的售电收入分别为47.03亿港元、55.06亿港元、57.16亿港元和9.91亿港元,受发电耗用标煤价格上涨影响,公司来自于参股电厂的投资收益逐年下降,2016~2018年以及2019年1~3月分别为1.16亿港元、6,129.56万港元、2,914.20万港元和1,081.90万港元。总的来看,公司电厂项目均处于广东省境内,区域较为集中,整体规模较小,占公司营业总收入比例不大。

六、公路运营

公司公路业务由粤海投资负责。截至2019年3月末,公司持有的公路仅兴六高速公路一条,持股比例为54.56%。

兴六高速公路于2003年8月通车,经营期至2032年9月5日,主线全长99.57公里,为双向4车道高速公路;三条支线合计52.72公里,其中两条为双向4车道一级公路,一条为双向2车道二级公路,共有收费站5个。收费标准方面,基本收费标准和桥隧收费标准均采用按车型收费及按计重收费两种方式。2016~2018年及2019年1~3月,兴六高速日均收费车流量为1.91万辆次、2.09万辆次、2.24万辆次和2.71万辆次,收入分别为5.44亿元、5.93亿元、6.35亿元和1.72亿元。

图表6:截至2019年3月末兴六高速基本收费标准

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

图表7:截至2019年3月末兴六高速桥隧收费标准

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

总的来看,公司水务、电力及公路等公用事业类业务具有较强的垄断性及资源优势,为其带来了稳定业务收入及利润规模。

第二节 城市综合体业务板块

一、房地产开发

公司房地产开发的经营主体为广东粤港投资开发有限公司、粤海房地产开发(中国)有限公司(简称“粤海地产”)及粤海置地。公司房地产开发业务以广州为核心地区,同时以广东省内其他城市为主要辐射区域,目前项目主要分布于广州老城区、珠江新城及番禺等区域。公司根据每个房地产项目成立相应的项目公司,项目公司中以房地产开发暂定资质为主,拥有的最高级资质为房地产开发三级资质。

公司下属的粤海地产已有25年的房地产开发经验,累计开发商住型房地产总面积已超过180万平方米。截至2019年3月末,公司实现销售面积10.38万平方米,剩余可售面积6.83万平方米、销售金额22.34亿元,累计回笼资金25.48亿元。

业务收入方面,2016~2018年及2019年1~3月,公司房地产开发收入分别为9.97亿元、1.17亿元、3.89亿元和1.65亿元,2018年房地产收入有所增长原因主要系拾桂府等项目销售面积增加影响。

二、商业物业开发及运营

公司物业业务主要包括以天河城为品牌的商业地产开发及其他物业经营,主要通过粤海投资持有物业资产并进行租赁运营。现有物业包括广东天河城购物中心、香港粤海投资大厦、粤海天河城大厦和天津天河城购物中心,物业形态包括商场和写字楼。

此外,公司还有少量工业厂房租赁收入。2016~2018年及2019年1~3月,公司物业投资所带来的收入分别为12.07亿元、13.83亿元、14.09亿元和4.11亿元。

图表8:2016~2019.Q1公司持有物业资产及运营情况(单位:亿港元、%)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

三、百货零售业

公司百货零售业务由粤海投资下属企业广东天河城百货有限公司和广州市天河城万博百货有限公司负责具体运营。截至2019年3月末,公司运营中的百货商场有天河城百货店、万博百货店、名盛百货店、东圃百货店、奥体百货店、东莞百货店、南海百货店和天津天河城百货店等八家店面,主要位于广东及周边城市,粤海仰忠汇百货店已于2018年10月停业。

经营方面,公司各百货门店主要采用购销、代销、联营三种经营方式,其中联营模式是天河城百货经营中最主要的经营模式,即由供应商提供商品在天河城百货指定区域设立品牌专柜,双方合作经营,天河城百货根据销售额按一定比例与供应商进行分成,为确保利润,部分专柜会设定最低提成金额。同时,公司各百货门店为保障自身收入水平,会不定期进行以天河城品牌效应为基础的推广宣传活动。2016~2018年以及2019年1~3月,公司百货零售业共实现营业收入6.13亿元、6.24亿元、6.05亿元和1.83亿元。

四、酒店业

公司酒店管理业务主要由粤海投资经营。截至2019年3月末,粤海投资集团旗下的酒店管理团队管理共37间酒店,其中2间位于香港、1间位于澳门、34间位于中国内地。公司拥有5间酒店(2间位于香港、1间位于深圳、1间位于珠海及1间位于广州),其中位于广州的粤海喜来登酒店为五星级酒店,于2011年7月开业,由喜来登海外管理公司管理。2018年粤海喜来登酒店的平均房价为1,284.36港元/间/日,同期平均入住率为93.16%;2019年1~3月,粤海喜来登酒店的平均房价为1,223港元/间/日,同期平均入住率为93.9%。

公司经营了多层次、多品牌的酒店,能在一定程度上满足不同客户的需求,2016~2018年及2019年1~3月,公司酒店分别实现收入6.79亿元、6.92亿元、7.17亿元和1.67亿元。总的来看,公司城市综合体业务涵盖商品房开发、物业投资、百货零售及酒店等多种业态,近年来业务开展顺利,在广州具有较高的市场认可度及品牌知名度,其中物业投资带来了稳定的现金流入。

第三节 制造业板块

一、麦芽业务

麦芽业务为公司收入重要来源业务之一,该业务由永顺泰运营。目前,国内麦芽行业集中度不高,行业中龙头企业主要为永顺泰、中粮麦芽集团、大连兴泽、海越麦芽及部分啤酒生产企业等,永顺泰在行业内地位较高,产销量常年居亚洲第一位。

麦芽的主要原材料为大麦。永顺泰的原材料采购均为外购,且以进口为主,2016~2018年以及2019年1~3月,原材料进口比例分别为90.00%、89.50%、89.55%和91.00%。其中,进口原材料供应商主要来自于澳大利亚、加拿大、法国、阿根廷等国,内购原材料供应商包括江苏、内蒙及甘肃等地的供应商。在保持相对合理的大麦库存量的同时,公司结合现货合同与远期合同来削弱大麦价格对生产成本及利润空间的影响。公司与大麦供应商之间采取信用证的结算方式。

麦芽生产方面,公司麦芽业务采用以销定产的模式进行生产,生产流程主要为将精选出的大麦经浸麦、催芽、发芽、干燥和除根五个操作过程,最终生产出啤酒麦芽。截至2019年3月末,永顺泰共拥有5家麦芽厂,分布在广州、宁波、宝应、昌乐及秦皇岛,总产能为90万吨。公司各麦芽厂所处地理位置良好,能为原材料的采购及麦芽的销售提供较大便利。

图表9:2016~2019.Q1永顺泰麦芽业务经营情况(单位:亿港元、万吨、%)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

销售模式上,永顺泰在国内市场主要采用工厂对工厂直销的销售模式,国外市场则包括工厂对工厂直销、委托代理销售及独家经营三种模式,结算方式以赊销为主。永顺泰所生产麦芽主要销往国内各大啤酒生产企业,占据了华南及部分华东地区主要的优质市场,具有较强的议价能力;海外市场方面,永顺泰依托良好的客户资源优势,在原有市场基础上积极拓展非洲市场业务。

受市场回暖影响,2018年销量和收入均有所增长,2016~2018年及2019年1~3月,永顺泰麦芽销售量分别为79.62万吨、82.00万吨、87.23万吨及20.90万吨,获得销售收入分别为24.76亿元、23.82亿元、25.18亿元和6.68亿元;同期公司麦芽产销率分别为102.44%100.73%、96.57%和93.35%。公司下游客户包括百威英博啤酒投资(中国)有限公司、华润雪花啤酒(中国)有限公司、青岛啤酒股份有限公司等。

二、马口铁业务

公司马口铁业务由广南集团负责运营,旗下包括位于中山的全资子公司中山中粤马口铁工业有限公司(简称“中山中粤”)和位于秦皇岛的控股公司中粤浦项马口铁工业有限公司(以下“中粤浦项”)(广南集团持股66%),形成了南北设厂的全国性布局,能有效降低公司运输成本。

。2016~2018年及2019年1~3月,公司马口铁销量分别为33.27万吨、26.39万吨、32.25万吨和6.63万吨,2017年受钢材价格上涨影响,马口铁生产成本增加,公司削减了无法实现毛利的订单使当年马口铁的销量有所减少,2018年受市场行情变暖公司收到的订单增多影响,公司马口铁销量和收入均有所上涨,2016~2018年及2019年1~3月,公司马口铁销售收入分别为18.21亿港元、17.81亿港元、24.18亿港元和4.95亿港元。

图表10:2016~2019.Q1广南集团马口铁业务经营情况(单位:亿港元、万吨、%)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

三、制革业务

公司制革业务由粤海制革负责,主要生产优质牛面革,初步形成了国产及进口皮两大类别,纳柏、修面、压花、自然摔、休闲王及平面六个产品系列。

公司所生产皮革主要销往浙江及江苏一带,客户集中度较低。近年来,受经济下行、行业竞争加剧及国家政策的影响,公司制革业务销售量及销售收入呈下滑态势。2016~2018年及2019年1~3月,公司牛面革销量分别为2,312万平方尺、1,668万平方尺、1,416万平方尺和382万平方尺;同期,公司制革业务收入分别为3.91亿元、2.79亿元、2.01亿元和0.55亿元。

图表11:2016~2019.Q1粤海制革经营情况(单位:亿港元、万平方尺、%)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

第四节 其他业务板块

一、产业园区

近年公司积极拓展现代新型产业园区(即产业地产)业务,延伸产业链的同时有助于公司分散业务集中度风险。公司产业地产业务以产业为依托,以地产为载体,通过产业园区的形式呈现。公司相继投资开发了粤海工业园常州滨江园和东深高丽工业区、粤海工业园等成熟产业园区,总出租面积55.92万平方米。目前公司主要推进项目为“广东粤海装备技术产业园”,位于东莞市东部谢岗镇粤海银瓶合作创新区(以下简称“银瓶创新区”)内。

银瓶创新区位于东莞市谢岗镇,规划总面积103平方公里,为省级新区,东莞市委市政府将其列为该市三大增长极之一。广东粤海装备技术产业园(以下简称“粤海产业园”)位于银瓶创新区的重点发展区域,规划面积17.4平方公里,其中工业用地8,000余亩,预计总投资额不低于600亿元(含入园企业投资)。粤海产业园重点面向高端装备、电子电气、新能源新材料、医疗器械四大主导产业,目前已成功引入普洛斯集团、北大医疗产业园、乔

合里等国内外知名企业,并已启动数控机床创业孵化基地、粤海智造中心、粤普电商物流园、北大医疗产业园、粤海深圳企联创新产业园、电子电气互连产业园等项目。

图表12:截至2019年3月末,在建园区项目情况(单位:亿元)

资料来源:粤海水务、韦伯咨询

公司产业地产业务目前尚处起步阶段,但随着项目的稳步推进,该业务将成为公司未来发展的重点方向,也是新主业格局核心主业之一。

二、产业金融

公司金融产业尚处于起步阶段,尚未形成营业规模,主要由非银行金融、资产管理、融资租赁、商业保理和股权投资五个板块构成。

1、非银行金融方面

公司的子公司粤海集团财务有限公司(简称“粤海财务”)已取得财务公司金融牌照。粤海财务主要以加强集团资金集中管理和提高集团资金使用效率为目的、为集团成员单位提供财务管理服务。

2、资产管理业务方面

公司的子公司粤海资产管理有限公司、广东粤港资产经营有限公司从事各类实物、股权、债权等不良资产的委托管理与运营,资产重组和项目投资等业务,具有一定处理国内外不良资产的经验和能力。2017~2018年及2019年1~3月,公司资产管理业务收入分别为2,916.78万元、2,250.55万元和517.07万元,净利润分别为16,109.52万元、25,122.92万元和6,674.69万元。

3、融资租赁业务方面

公司的子公司广东粤海融资租赁有限公司(简称“粤海融资租赁”)已取得融资租赁金融牌照。粤海融资租赁主要采用售后回租的方式在集团内部开展融资租赁业务。2017~2018年及2019年1~3月,公司融资租赁业务收入分别为2,050.20万元、2,129.90万元和456.44万元,净利润分别为1,569.65万元、1,754.78万元和393.87万元。

4、商业保理业务方面

公司的子公司粤海商业保理有限公司系公司在应收账款、供应商融资等方面的试点企业,目前尚处于前期阶段,收入规模很小。此外,公司还对广东省内企业进行股权投资。

5、股权投资方面

截至2019年3月末,公司投资余额20.84亿元,其中合营企业为粤普仓储物流投资控股有限公司,联营企业包括广东粤电靖海发电有限公司、肇庆市肇水水务发展有限公司和黄龙食品工业有限公司等,投资行业涵盖火力发电、供水、银行、食品、百货零售和科技等。

以上资料来源于韦伯咨询独家发布的《中国污水处理行业竞争格局与投资前景深度研究报告(2019年最新版)》。

该报告由韦伯咨询环保行业研究专家团队耗时数月,经过全面深入的市场调研,引用国内外权威数据,运用科学的产业研究模型及方法分析中国污水处理行业,最终形成了涵盖污水处理行业政策环境、市场需求、竞争格局、全国重点省市发展情况、主要上市公司经营状况以及在各个细分领域的布局与进展、行业发展趋势与前景预测、投资机会挖掘等内容详尽的深度研究报告,对预知污水处理行业需求前景、国家政策走向、竞争对手的业务布局、紧紧抓住相关领域的投资机会、制定公司应对战略与实施方案等都有很高的参考价值。

如需获取报告全文,请关注韦伯咨询头条号、公众号、知乎号等自媒体及公司网站。

韦伯咨询总部位于中国深圳,是一家新兴的产业研究与投资咨询机构。致力于为大中型企业提供各行业最新市场数据、产品分析、趋势预测、竞争对手情报及战略咨询等服务。

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