上周（11月13-17日）申报IPO之一的宁德时代(CATL)引起资本市场轰动，按照发行比例10%，募集资金131亿计算，CATL市值将超过1300亿，直逼目前创业板市值老大温氏股份（300498，有关温氏和创业板上的千亿市值企业，请参考国际章在2017年开年发表的文章原创｜2017年开年之创业板千亿市值企业探究）1345亿元的市值；更有甚者，131亿的IPO融资规模，将使宁德时代登上迄今为止非国有企业第一大的宝座。国际章从成就“千亿市值”的六大维度对CATL加以深度解析。

01、新能源产业颠覆式需求，时势造英雄

企业市值规模除了外部因素例如资本市场的熊牛市，行业周期，新股标签等，于自身的成长驱动息息相关。

根据FPR狮华股份16年境内外资本市场咨询与研究经验，一般上市公司市值可以分为四个市值区块：

50-300亿-小型企业

300-500亿-中型企业

500-1000亿-大型企业

1000亿-超大型企业

分别对应的上市公司商业模式驱动为：

产品服务驱动

品牌驱动

生态整合驱动

需求驱动

需求驱动指的是颠覆性技术创新带来的几何爆炸式需求增长！典型例子为以Apple苹果iPhone为代表的无线电子消费终端, 以Tesla特斯拉为代表的电动汽车和无人驾驶汽车，以Amazon亚马逊和阿里为代表的互联网供应链，以及人工智能，基因工程等技术创新将带来的独角兽级企业！

宁德时代的千亿市值绝非偶然，CATL锂电池技术驱动的产品高性价比，顺应了新能源汽车爆发式的增长需求！

宁德时代无疑是新能源汽车动力锂电池的代表。根据企业招股说明书和行业分析师报告，2011年成立的宁德时代，2016年动力锂电池供货全球第三；2017年1-9月实际销量已经超过BYD和国轩为全国第一，全球第二：

来自企业招股书

自2014年以来，CATL维持惊人增速，2016年和2017年1-6月份的营收分别为148.8亿和62.9亿，净利润分别为30.2亿和18.6亿（2017H1扣非后净利为5.6亿）。公司2014年底净资产为3.4亿，2017年H1末为231.5亿元，对比增长了68倍。

国际章点评：资本市场最喜欢利润规模和利润增速双高型企业! 按照1300亿市值和目前IPO发行（无论什么行业）控制在23倍市盈率的逻辑上，宁德时代2017年的净利润预计为57亿！

成立短短6年的CATL如何能成为今日动力锂电池的隐形冠军，超越BYD？其实无独有尔！CATL的前身及创始人团队来自成立于1999年的ATL! 国家章探究了异常低调的宁德时代创世团队：曾锍群和李平以及他们的创业发展经历。

从一个鼓气的电池专利起家，伴随苹果帝国崛起。CATL的前世今生与新能源科技有限公司(ATL)密切相关，1999年，现任ATL总裁兼首席执行官曾毓群在广东东莞创立ATL。公司成立后重金购买了美国贝尔实验室的聚合物锂电池的专利授权，却发现该项专利技术存在着反复充放电后电池鼓包的缺陷，ATL团队通过修改电解液配方奇迹般地解决了鼓包问题并将技术成功产业化。2004年，ATL为苹果解决了MP3锂电池循环寿命过短的问题，随着苹果进军智能手机行业，ATL也顺利成为iPhone电池供货商。2016年的三星“爆炸门”，再次炸出了这家手机锂电池制造行业的隐形冠军，事故后ATL接替三星旗下电池制造商SDI成为Note 7的核心供货商，在与SDI的直接较量中证明了其技术实力。

国家章点评：所有看似偶然的成功都不是偶然的。ATL在锂电池上的积累，早在2004年就成为苹果MP3和iPhone的全球第一大供应商！创世团队的专注和18年的行业经验是今天宁德时代脱”隐“而出的必然！

02、专注技术创新，与竞争对手拉开距离

宁德时代的官网(www.catlbaterry.com)上写着大大的”崛起的中国锂电力量“！”可靠动力，源于内涵，了解更多研发优势。”创新从原材料和电池设计开始：从材料的纳米曾经窥探材料特性，进行晶体结构和微观形貌分析，粉末层级物化性能，热力学分析，电解液分析等，改善原有性能，使产品具备更高的能量密度，更快的冲放电倍率，更稳定的表现性能。宁德时代的产品包括：电芯，模组和电池包。

宁德时代承担了工信部、科技部、发改委、财政部等四部委的多项重大动力电池技术课题，2020年350wh/kg的锂电系统能量密度目标将依靠以CATL为首的龙头企业来实现。

截至2017年9月30日，公司及其子公司共拥有813项境内专利及13项境外专利，涵盖了材料、电芯设计、电池组、电池包、储能系统等领域。其中核心技术及技术来源如下：

来自企业招股书

目前技术研发团队3628人，是同行的2到3倍，研发投入收入占比从行业均值的5%，逐年增加到2017年上半年的10%。

国际章：宁德时代已经在产品性价比上与竞争对手拉开了距离。随着电动汽车的普及，动力电池的价格以每年15-20%的速度成下降趋势，技术驱动带来的宁德时代产品的高性价比体现在产品放量的同时，高于竞争对手的毛利率上！这无疑是支撑估值的加分项！

03、龙头客户，明星股东带来B2B品牌美誉度

根据招股书，目前CATL主要乘用车客户包含吉利、上汽、北汽、福汽、东风、长安、宝马、大众、蔚来等，主要客车用户包含宇通、福汽、湖南中车等，并且已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。可见公司的动力电池客户数量和质量都在不断提升，领先优势明显。

据招股书披露，优质的宁德时代不乏明星股东：国投创新，国开博裕，上海云峰，浙大创新等。

国际章点评：龙头客户+明星股东无疑是提升B2B企业品牌美誉度的最佳组合。

04、打造产品梯次利用闭环，高筑效益护城河

动力锂电池成本结构中，直接材料占比80%！虽然随着宁德时代产品放量带来的规模效应可以适当的规避部分的材料成本上升带来的毛利率压力，但是从中长期来看，废电池回收利用才是解决材料成本上升的核心。加上2015年动力电池进入爆发期，而这一部分电池在2018年开始进入退役期，随着动力电池报废规模逐步增长、动力电池回收规则明确、回收渠道规范、动力电池拆解回收技术进步，锂电池梯次利用和报废回收的规模将逐年扩大，根据高工锂电预测数据，2020年国内锂电池报废数量有望达到24.76万吨，对比2016年增长17.8倍，行业未来几年将呈现爆发式增长。

国际章点评：宁德时代已经走在了行业前列，通过控股广州邦普，打造了锂电池产品循环梯次利用的闭环，高筑效益护城河，这也是估值的重要加分项。

05、产品入围378款配套车型，短期持续高增长可期

根据天风证券对今年1-10批新能源汽车推荐应用车型目录的统计，CATL配套的车型达到378款（部分车型数据不全），排名第一，远超出其它同行。

国际章点评：这无疑奠定了资本市场对宁德时代今明年高成长的预期。成为另一个估值的加分项！

07、优质企业文化传承，保障企业中长期持续发展

宁德时代的官网(www.catlbattery.com)页面清晰，内容精准。首页大大的定位”崛起的中国锂电力量“体现了宁德人的情怀。网站上全无高管团队，企业奖项，领导接见等自我炫耀，核心篇幅在企业经营理念，技术开发，产品应用和解决方案，以及企业新闻动态上。

最让国家章看好的是宁德时代的企业文化价值观：

修己：自我反思与批评，快速学习，练好基本功

达人：成就客户，从客户的需求出发，并超越客户的期待

奋斗：敢于挑战，在攻坚克难中体验快乐

创新：打破常规，发挥想象力

国际章点评：字字精简朴实，却句句刻骨铭心！

结束语

无论是什么样的发展阶段，什么样的行业，怎样的驱动，企业的灵魂是企业文化价值观，而企业文化价值观的塑造，打磨与传承是企业唯一的可持续核心竞争力。宁德时代是一家非常有内涵与脚踏实地的技术型创新企业，成就千亿市值不依靠资本运作。路漫漫其修远兮 吾将上下而求索，祝愿A股资本市场上有更多的像宁德时代CATL这样的千亿市值企业，实现中国梦也就不远了！